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    November 03

    Credit Crunch

    话说俺前几天在回家的路上走的时候,
    正在感慨这天气突然就变得这么冷呢
    冬天来得太快了点
     
    突然有个光头英国佬蹦出来
    冲偶大吼:“Credit Crunch~”
    然后偶前看后看,左看右看
    确定他是在冲着俺吼。。。
     
    。。。
     
    然后我就不明白了
    他是认为俺看着像Banker,所以Credit Crunch就约等于Fxxk U之类的脏话?
    还是说是我在他眼中就是Credit Crunch?好像头被夹过了的意思?
    亦或者说让我小心Credit Crunch就像过马路有人让你小心车一样?
    虽然俺早就被Credit Crunch搞了,小心已经太迟了。。。
    如此种种离奇的想法让俺吃饭的时候多吃了几个辣子,辣的我冒汗。
     
    不过怎么说,很有意思的一件事,记下来。说不定以后会是什么大事的征兆呢~
     
     
     
     
    October 01

    The Worst Financial Crisis Since the Great Depression

    NOTE: I personally don't think this is 100% right, but it explains how bad the thing is.... So bless everyone including myself.

    by Nouriel Roubini | Sep 16, 2008

    Regular readers of this blog are familiar with my views. But here below is a repeat of detailed summary of the reasons for my views that this will turn out to be the worst financial crisis since the Great Depression and the worst US recession in decades (hyperlinks to my relevant recent writings are provided for each argument). As I wrote in August:

       This is by far the worst financial crisis since the Great Depression, not as severe as the Great Depression but second only to it.

       At the end of the day this financial crisis will imply credit losses of at least $1 trillion and more likely $2 trillion. The financial and banking crisis will be severe and last several years leading to a severe and persistent liquidity and credit crunch.

       This is not just a subprime mortgage crisis; this is the crisis of an entire subprime financial system: losses are spreading from subprime to near prime and prime mortgages including hundreds of billions of dollars of home equity loans that are worth little; to commercial real estate; to unsecured consumer credit (credit cards, student loans, auto loans); to leveraged loans that financed reckless debt-laden LBOs; to muni bonds that will go bust as hundred of municipalities will go bust; to industrial and commercial loans; to corporate bonds whose default rate will jump from close to 0% to over 10%; to CDSs where $62 trillion of nominal protection sits on top an outstanding stock of only $6 trillion of bonds and where counterparty risk – and the collapse of many counterparties – will lead to a systemic collapse of this market.

       Hundreds of small banks with massive exposure to real estate (the average small bank has 67% of its assets in real estate) will go bust.

       Dozens of large regional/national banks (a’ la IndyMac) are also effectively insolvent given their extreme exposure to real estate and will also eventually go bust. Most of these regional banks – starting with Wachovia and Washington Mutual – look like walking zombies in the same way IndyMac was.

       Even some major money center banks are also semi-insolvent and while they are deemed too big to fail their rescue with FDIC money will be extremely costly. In 1990-91 at the height of that recession and banking crisis many major banks – in addition to 1000 plus S&L's that went bust – were effectively insolvent, including, as it was well known at that time, Citibank. At that time the Fed and regulators used instruments similar to those used today – easy money and steepening of the intermediation yield curve, aggressive forbearance, creative – i.e. liar – accounting, etc. – to rescue these major financial institutions from formal bankruptcy. But at that time the housing bust and the ensuing decline in home prices was much smaller than today: during that recession home prices – as measured by the Case-Shiller/S&P index – fell less than 5% from their peak. This time around instead such an index has already fallen 18% from its peak and it will most likely fall by a cumulative 30% before it bottoms sometime in 2010. If a 5% fall in home prices was enough to make Citi effectively insolvent in 1991 what will a 30% fall in home prices – and massive defaults on many other forms of credit (commercial real estate loans, credit cards, auto loans, student loans, home equity loans, leveraged loans, muni bonds, industrial and commercial loans, corporate bonds, CDS) - do to these financial institutions? It challenges the credulity of even spin masters to argue that financial firms are not in worse shape today than they were in 1990-91 when a significant number of major banks were technically insolvent. So, not only hundreds of small banks and a significant fraction of regional banks but also some major money center banks will become effectively insolvent during this crisis.

       In a few years time there will be no major independent broker dealers as their business model (securitization, slice & dice and transfer of toxic credit risk and piling fees upon fees rather than earning income from holding credit risk) is bust and the risk of a bank-like run on their very short term liquid liabilities is a fundamental flaw in their structure (i.e. the four remaining U.S. big brokers dealers will either go bust or will have to be merged with traditional commercial banks). Firms that borrow liquid and short, highly leverage themselves and lend in longer term and illiquid ways (i.e. most of the shadow banking system) cannot survive without formal deposit insurance and formal permanent lender of last resort support from the central bank.

       The FDIC will for sure run out of money as hundreds of banks will go bust and their depositors will have to be made whole given deposit insurance. With funds of only $53 billion, already up to 15% of such funds will be used to rescue the depositors of IndyMac alone. Thus, the FDIC is already requesting to Congress that the deposit insurance premia should be raised to compensate for this shortfall of funding. Too bad that this increase in insurance premia – that should be high enough in advance (not ex-post) to ensure that deposit insurance is incentive-compatible and not leading to gambling for redemption via risky lending in banks – is now too little and too late and is requested when the damage is already done as the biggest credit bubble in U.S. history is now going bust. Also the FDIC has done a mediocre job at identifying which banks are at risk. So far there are only about 90 banks on its watch list; and IndyMac was not put on that list until last month! So if the FDIC did not even identify IndyMac as in trouble until it was too late, how many other IndyMacs are out there that that the FDIC has not identified yet? Certainly a few hundred but such honest analysis of banks at risk is nowhere to be found

       Fannie and Freddie are insolvent and the Treasury bailout plan (the mother of all moral hazard bailout) is socialism for the rich, the well connected and Wall Street; it is the continuation of a corrupt system where profits are privatized and losses are socialized. Instead of wiping out shareholders of the two GSEs, replacing corrupt and incompetent managers and forcing a haircut on the claims of the creditors/bondholders such a plan bails out shareholders, managers and creditors at a massive cost to U.S. taxpayers.
    http://www.ccthere.com/article/1802356 http://www.ccthere.com/article/1802356 http://www.ccthere.com/article/1802356 http://www.ccthere.com/article/1802356 http://www.ccthere.com/article/1802356
    September 30

    Viva Passed!

    After a 5-hour questioning without break, I finally finished my viva. The beginning of a new era!!!
    September 26

    俞敏洪在北大08新生开学典礼上的讲话

     

    俞敏洪 英语系80级校友、新东方教育集团董事长兼总裁

    2008921 

    各位同学、各位领导:

    大家上午好!(掌声)

    非常高兴许校长给我这么崇高的荣誉,谈一谈我在北大的体会。(掌声)

    可以说,北大是改变了我一生的地方,是提升了我自己的地方,使我从一个农村孩子最后走向了世界的地方。毫不夸张地说,没有北大,肯定就没有我的今天。北大给我留下了一连串美好的回忆,大概也留下了一连串的痛苦。正是在美好和痛苦中间,在挫折、挣扎和进步中间,最后找到了自我,开始为自己、为家庭、为社会能做一点事情。

    学生生活是非常美好的,有很多美好的回忆。 我还记得我们班有一个男生,每天都在女生的宿舍楼下拉小提琴,(笑声)希望能够引起女生的注意,结果后来被女生扔了水瓶子。我还记得我自己为了吸引女生的 注意,每到寒假和暑假都帮着女生扛包。(笑声、掌声)后来我发现那个女生有男朋友,(笑声)我就问她为什么还要让我扛包,她说为了让男朋友休息一下(笑 声、掌声)。我也记得刚进北大的时候我不会讲普通话,全班同学第一次开班会的时候互相介绍,我站起来自我介绍了一番,结果我们的班长站起来跟我说:“俞敏 洪你能不能不讲日语?”(笑声)我后来用了整整一年时间,拿着收音机在北大的树林中模仿了广播台的播音,但是到今天普通话还依然讲得不好。

    人的进步可能是一辈子的事情。在北大也许是我们生活的一个开始,而不是结束。有很多事情特别让人感动。比如说,我们很有幸见过朱光潜教授。在他最后的日子里,是我们班的同学每天轮流推着轮椅在北大里陪他一起散步。(掌声)每当我推着轮椅的时候,我心中就充满了对朱光潜教授的崇拜,一种神圣感油然而生。所以,我在大学看书最多的领域是美学。因为他写了一本《西方美学史》,是我进大学以后读的第二本书。

    为 什么是第二本呢?因为第一本是这样来的,我进北大以后走进宿舍,我有个同学已经在宿舍。那个同学躺在床上看一本书,叫做《第三帝国的兴亡》。所以我就问了 他一句话,我说:“在大学还要读这种书吗?”他把书从眼睛上拿开,看了我一眼,没理我,继续读他的书。这一眼一直留在我心中。我知道进了北大不仅仅是来学专业的,要读大量大量的书。你才能够有资格把自己叫做北大的学生。(掌声)所以我在北大读的第一本书就是《第三帝国的兴亡》,而且读了三遍。后来我就找这个同学去,我说:“咱们聊聊《第三帝国的兴亡》”,他说:“我已经忘了。”(笑声)

    我也记得我的导师李赋宁教授,原来是北大英语系的主任,他给我们上《新概念》第四册的时候,每次都把板书写得非常的完整,非常的美丽。永远都是从黑板的左上角写起,等到下课铃响起的时候,刚好写到右下角结束。(掌声)我还记得我的英国文学史的教授罗经国教授,我在北大最后一年由于心情不好,所以考试不及格。我找到罗教授说:“这门课如果我不及格就毕不了业。”,罗教授说:“我可以给你一个及格的分数,但是请你记住了,未来你一定要做出我值得给你分数的事业。”(掌声)所以,北大老师的宽容、学识、奔放、自由,让我们真正能够成为北大的学生,真正能够得到北大的精神。 当我听说许智宏校长对学生唱《隐形的翅膀》的时候,我打开视频,感动得热泪盈眶。因为我觉得北大的校长就应该是这样的。(掌声)

    我 记得自己在北大的时候有很多的苦闷。一是普通话不好,第二英语水平一塌糊涂。尽管我高考经过三年的努力考到了北大——因为我落榜了两次,最后一次很意外地 考进了北大。我从来没有想过北大是我能够上学的地方,她是我心中一块圣地,觉得永远够不着。但是那一年,第三年考试时我的高考分数超过了北大录取分数线七 分,终于下定决心咬牙切齿填下了“北京大学”四个字。我知道一定会有很多人比我的分数高,我认为我是不会被录取的。没想到北大的招生老师非常富有眼光,料 到了三十年后我的今天。(掌声)但是实际上我的英语水平很差,在农村既不会听也不会说,只会背语法和单词。我们班分班的时候,五十个同学分成三个班,因为 我的英语考试分数不错,就被分到了A班,但是一个月以后,我就被调到了C班。C班叫做“语音语调及听力障碍班”。( 笑声)

    我也记得自己进北大以前连《红楼梦》都没有读过,所以看到同学们一本一本书在读,我拼命地追赶。结果我在大学差不多读了八百多本书,用了五年时间(掌声)。但 是依然没有赶超上我那些同学。我记得我的班长王强是一个书癖,现在也在新东方,是新东方教育研究院的院长。他每次去买书我就跟着他去,当时北大给我们每个 月发二十多块钱生活费,王强有个癖好就是把生活费一分为二,一半用来买书,一半用来买饭菜票。买书的钱绝不动用来买饭票。如果他没有饭菜票了就到处借,借 不到就到处偷。(笑声)后来我发现他这个习惯很好,我也把我的生活费一份为二,一半用来买书,一半用来买饭菜票,饭票吃完了我就偷他的。(笑声掌声)

    毫不夸张地说,我们班的同学当时在北大,真是属于读书最多的班之一。而且我们班当时活动非常地活跃,光诗人就出了好几个。后来挺有名的一个诗人叫西川,真名叫刘军, 就是我们班的。(掌声)我还记得我们班开风气之先,当时是北大的优秀集体,但是有一个晚上大家玩得高兴了,结果跳起了贴面舞,第二个礼拜被教育部通报批评 了。那个时候跳舞是必须跳得很正规的,稍微男女生靠近一点就认为违反风纪。所以你们现在比我们当初要更加幸福一点。不光可以跳舞,而且可以手拉手地在校园 里面走,我们如果当时男女生手拉手在校园里面走,一定会被扔到未名湖里,所以一般都是晚上十二点以后再在校园里面走。(笑声掌声)

    我也记得我们班五十个同学,刚好是二十五个男生二十五个女生,我听到这个比例以后当时就非常的兴奋(笑声),我觉得大家就应该是一个配一个。没想到女生们都看上了那些外表英俊潇洒、风流倜傥的男生。像我这样外表不怎么样,内心充满丰富感情、未来有巨大发展潜力的,女生一般都看不上。(笑声掌声)

    我记得我奋斗了整整两年希望能在成绩上赶上我的同学,但是就像刚才吕植老 师说的,你尽管在中学高考可能考得很好,是第一名,但是北大精英人才太多了,你的前后左右可能都是智商极高的同学,也是各个省的状元或者说第二名。所以, 在北大追赶同学是一个非常艰苦的过程,尽管我每天几乎都要比别的同学多学一两个小时,但是到了大学二年级结束的时候我的成绩依然排在班内最后几名。非常勤 奋又非常郁闷,也没有女生来爱我安慰我。(笑声)这导致的结果是,我在大学三年级的时候得了一场重病,这个病叫做传染性侵润肺结核。当时我就晕了,因为当 时我正在读《红楼梦》,正好读到林黛玉因为肺结核吐血而亡的那一章,(笑声)我还以为我的生命从此结束,后来北大医院的医生告诉我现在这种病能够治好,但 是需要在医院里住一年。我在医院里住了一年,苦闷了一年,读了很多书,也写了六百多首诗歌,可惜一首诗歌都没有出版过。从此以后我就跟写诗结上了缘,但是 我这个人有丰富的情感,但是没有优美的文笔,所以终于没有成为诗人。后来我感到非常的庆幸,因为我发现真正成为诗人的人后来都出事了。我们跟当时还不太出 名的诗人海子在一起写过诗。后来他写过一首优美的诗歌,叫做《面朝大海,春暖花开》,我们每一个同学大概都能背。后来当我听说他卧轨自杀的时候,嚎啕大哭了整整一天。从此以后,我放下笔,再也不写诗了。(掌声)

    记 得我在北大的时候,到大学四年级毕业时,我的成绩依然排在全班最后几名。但是,当时我已经有了一个良好的心态。我知道我在聪明上比不过我的同学,但是我有 一种能力,就是持续不断的努力。所以在我们班的毕业典礼上我说了这么一段话,到现在我的同学还能记得,我说:“大家都获得了优异的成绩,我是我们班的落后 同学。但是我想让同学们放心,我决不放弃。你们五年干成的事情我干十年,你们十年干成的我干二十年,你们二十年干成的我干四十年”。( 掌声)我对他们说:“如果实在不行,我会保持心情愉快、身体健康,到八十岁以后把你们送走了我再走。”(笑声掌声)

    有 一个故事说,能够到达金字塔顶端的只有两种动物,一是雄鹰,靠自己的天赋和翅膀飞了上去。我们这儿有很多雄鹰式的人物,很多同学学习不需要太努力就能达到 高峰。很多同学后来可能很轻松地就能在北大毕业以后进入哈佛、耶鲁、牛津、剑桥这样的名牌大学继续深造。有很多同学身上充满了天赋,不需要学习就有这样的 才能,比如说我刚才提到的我的班长王强,他的模仿能力就是超群的,到任何一个地方,听任何一句话,听一遍模仿出来的绝对不会两样。所以他在北大广播站当播 音员当了整整四年。我每天听着他的声音,心头咬牙切齿充满仇恨。(笑声)所以,有天赋的人就像雄鹰。但是,大家也都知道,有另外一种动物,也到了金字塔的 顶端。那就是蜗牛。蜗牛肯定只能是爬上去。从低下爬到上面可能要一个月、两个月,甚至一年、两年。在金字塔顶端,人们确实找到了蜗牛的痕迹。我相信蜗牛绝 对不会一帆风顺地爬上去,一定会掉下来、再爬、掉下来、再爬。但是,同学们所要知道的是,蜗牛只要爬到金字塔顶端,它眼中所看到的世界,它收获的成就,跟 雄鹰是一模一样的。(掌声)所以,也许我们在座的同学有的是雄鹰,有的是蜗牛。我在北大的时候,包括到今天为止,我一直认为我是一只蜗牛。但是我一直在 爬,也许还没有爬到金字塔的顶端。但是只要你在爬,就足以给自己留下令生命感动的日子。(掌声)

    我常常跟同学们说,如果我们的生命不为自己留下一些让自己热泪盈眶的日子,你的生命就是白过的。我们很多同学凭着优异的成绩进入了北大,但是北大绝不是你们学习的终点,而是你们生命的起点。在一岁到十八岁的岁月中间,你听老师的话、听父母的话,现在你真正开始了自己的独立生活。我们必须为自己创造一些让自己感动的日子,你才能够感动别人。我们 这儿有富裕家庭来的,也有贫困家庭来的,我们生命的起点由不得你选择出生在富裕家庭还是贫困家庭,如果你生在贫困家庭,你不能说老爸给我收回去,我不想在 这里待着。但是我们生命的终点是由我们自己选择的。我们所有在座的同学过去都走得很好,已经在十八岁的年龄走到了很多中国孩子的前面去,因为北大是中国的 骄傲,也可以说是世界的骄傲。但是,到北大并不意味着你从此大功告成,并不意味着你未来的路也能走好,后面的五十年、六十年,甚至一百年你该怎么走,成为 了每一个同学都要思考的问题。就本人而言,我觉得只要有两样东西在心中,我们就能成就自己的人生。

    第 一样叫做理想。我从小就有一种感觉,希望穿越地平线走向远方,我把它叫做“穿越地平线的渴望”。也正是因为这种强烈的渴望,使我有勇气不断地高考。当然, 我生命中也有榜样。比如我有一个邻居,非常的有名,是我终生的榜样,他的名字叫徐霞客。当然,是五百年前的邻居。但是他确实是我的邻居,江苏江阴的,我也 是江苏江阴的。因为崇拜徐霞客,直接导致我在高考的时候地理成绩考了九十七分。(掌声)也是徐霞客给我带来了穿越地平线的这种感觉,所以我也下定决心,如 果徐霞客走遍了中国,我就要走遍世界。而我现在正在实现自己这一梦想。所以,只要你心中有理想,有志向,同学们,你终将走向成功。你所要做到的就是在这个 过程要有艰苦奋斗、忍受挫折和失败的能力,要不断地把自己的心胸扩大,才能够把事情做得更好。  

    第 二样东西叫良心。什么叫良心呢?就是要做好事,要做对得起自己对得起别人的事情,要有和别人分享的姿态,要有愿意为别人服务的精神。有良心的人会从你具体 的生活中间做的事情体现出来,而且你所做的事情一定对你未来的生命产生影响。我来讲两个小故事,讲完我就结束我的讲话,已经占用了很长的时间。

    第 一个小故事。有一个企业家和我讲起他大学时候的一个故事,他们班有一个同学,家庭比较富有,每个礼拜都会带六个苹果到学校来。宿舍里的同学以为是一人一 个,结果他是自己一天吃一个。尽管苹果是他的,不给你也不能抢,但是从此同学留下一个印象,就是这个孩子太自私。后来这个企业家做成功了事情,而那个吃苹 果的同学还没有取得成功,就希望加入到这个企业家的队伍里来。但后来大家一商量,说不能让他加盟,原因很简单,因为在大学的时候他从来没有体现过分享精 神。所以,对同学们来说在大学时代的第一个要点,你得跟同学们分享你所拥有的东西,感情、思想、财富,哪怕是一个苹果也可以分成六瓣大家一起吃。(掌声) 因为你要知道,这样做你将来能得到更多,你的付出永远不会是白白付出的。

    我 再来讲一下我自己的故事。在北大当学生的时候,我一直比较具备为同学服务的精神。我这个人成绩一直不怎么样,但我从小就热爱劳动,我希望通过勤奋的劳动来 引起老师和同学的的注意,所以我从小学一年级就一直打扫教室卫生。到了北大以后我养成了一个良好的习惯,每天为宿舍打扫卫生,这一打扫就打扫了四年。所以 我们宿舍从来没排过卫生值日表。另外,我每天都拎着宿舍的水壶去给同学打水,把它当作一种体育锻炼。大家看我打水习惯了,最后还产生这样一种情况,有的时 候我忘了打水,同学就说“俞敏洪怎么还不去打水”。(笑声)。但是我并不觉得打水是一件多么吃亏的事情。因为大家都是一起同学,互相帮助是理所当然的。同 学们一定认为我这件事情白做了。又过了十年,到了九五年年底的时候新东方做到了一定规模,我希望找合作者,结果就跑到了美国和加拿大去寻找我的那些同学, 他们在大学的时候都是我生命的榜样,包括刚才讲到的王强老 师等。我为了诱惑他们回来还带了一大把美元,每天在美国非常大方地花钱,想让他们知道在中国也能赚钱。我想大概这样就能让他们回来。后来他们回来了,但是 给了我一个十分意外的理由。他们说:“俞敏洪,我们回去是冲着你过去为我们打了四年水。”(掌声)他们说:“我们知道,你有这样的一种精神,所以你有饭吃 肯定不会给我们粥喝,所以让我们一起回中国,共同干新东方吧。”才有了新东方的今天。(掌声)

    人的一生是奋斗的一生,但是有的人一生过得很伟大有的人一生过得很琐碎。如果我们有一个伟大的理想,有一颗善良的心,我们一定能把很多琐碎的日子堆砌起来,变成一个伟大的生命。但是如果你每天庸庸碌碌,没有理想,从此停止进步,那未来你一辈子的日子堆积起来将永远是一堆琐碎。所以,我希望所有的同学能把自己每天平凡的日子堆砌成伟大的人生。(掌声)

    最后,我代表全体老校友向在座的三千多位新生表一个心意,我代表全体老校友和新东方把两百万人民币捐给许校长,为在座同学们的学习、活动和成长提供一点帮助。(掌声)